节后第四周项目开复工率持续向好。根据百年建筑调研情况，截至农历二月初二，全国工程建设项目开复工率为 86.1%，周环比提升 9.6个百分点，农历同比提升 5.7个百分点。元宵过后，整体项目进度在稳步回升，随着工地人员不断到岗，项目逐步启动，因此项目复工率有所加快。截至 2023年 2月 21日（二月初二），全国项目开复工率 86.1%，同比（以下皆为农历同 比） +5.7pct；华 东 92.9% ，同 比+7.5pct；华 南 83.0% ，同 比-3.4pct；华中 90.8%，同比+11.8pct；西南 85.1%，同比+12.1pct；西北58.7%，同比-3.4pct；华北 63.6%，同比+14.9pct；东北 21.4%，同比-19.5pct。

  市政、基建开复工率依然较好，地产方面继续观察政策落地带来的需求恢复效果。全国房建工程建设项目复工率为 84.1%，环比提升 3.1个百分点，工程劳务到位率为 81.1%，环比提升 18.1个百分点；基建工程项目复工率为 87.3%，环比提升 4.1个百分点，工程劳务到位率为 86.5%，环比提升7.2个百分点；市政设施建设工程项目复工率为 88.2%，环比提升 4.1个百分点，工程劳务到位率为 85.9%，环比提升 4.2个百分点。资金是影响开复工和劳务到位的关键因素。从调研结果来看，基建方面，重大工程建设项目的资金回笼速度较去年加速，进一步刺激基建开工率提高，施工进度进一步加快。市政方面，整体资金到位较去年有改善，尤其一线和强二线城市的市政资金更加有保障，其中民生工程的市政项目资金拉动效果更好。房建方面，一方面资金缺口较大的房建项目采取延迟复工、推迟劳务返岗等操作，另一方面对于继续承接房地产项目多持观望态度。其中，部分央国企实施工程单位在建的房建项目资金有所好转。另外，部分地区的保交楼项目出现边际回暖。

  在经济调控目标方面，四季度报告明确着力支持扩大内需，为实体经济提供有力支持，与三季度报告相比，增加扩内需的口径。在下一阶段主要政 策思路中的房地产内容中，三季度报告提出因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持；四季度报告提出扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，确保房地产市场平稳发展。与三季度报告相比，地产方面表述口径新增“推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况”、“做好新市民、青年人等住房金融服务”。在地产层面政策端始终向健康发展的层面上引导，我们大家都认为地产资金面的持续改善将有望随着政策逐步落地持续显现。此外，扩内需对于我国实体经济发展至关重要，加快民生项目建设，保障基建稳步发展，是我国一直以来的重点方向，在扩内需工作中有望发挥无法替代的作用。

  1）短期拐点：提速拐点即将来临行业拐点：隔震订单转化周期较短，一般 3-6个月即可确认收入，因此项目开工端节奏至关重要。虽疫情防控政策优化，之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工，同时，防疫导致地方财政吃紧的情况逐步缓解，将有利于项目资金支持增加。我们大家都认为今年民生补短板等结构性基建项目仍是重点建设领域，学校和医院开工建设有望提速，各地重点/重点项目/专项债纳入众多学校医院等市政项目，建设任务受疫情影响，进度有所延迟，但并非缺失，叠加减隔震行业立法扩容逻辑带来的内生高增长特征，我们大家都认为行业提速拐点即将来临。

  业绩保障度：规模逐步扩大，疫情制约下的订单开工转化问题与原材料运输问题有望逐步消退，转化率与出货量有望双双提升。

  2）中长期逻辑：《条例》驱动下的 10倍行业扩张行业扩容：去年 9月《建设工程抗震管理条例》正式执行，减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国“高烈度区”“地震重点监视防御区”学校、医院等“八类”建筑。行业正处于《条例》驱动下的扩容周期内。

  行业趋势预判：随着标准规范逐步落地，低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清，龙头护城河将越来越深。

  3）多样化需求：有利于巩固估值韧性突破纯基建下游，迎来新需求，由此前学校、医院等主力需求延伸至数据中心、精密仪器企业厂房、酒厂、LNG、博物馆等。

  行业发展迫切性：建筑减隔震技术属于“柔性抗震”，具备最优抗震效果+经济性+提高得房率+降碳等优质特征，是发达国家预防地震时首先选择的抗震方式，我国以前多采用传统抗震，即“硬碰硬”，目前正在加速推广减隔震技术。

  近期行业政策不断向好：北京强制性建筑减隔震区域标准《建筑工程减隔 震作业规程》已于 2022年 12月 29日发布，并将于 2023年 7月 1日执行，标准趋严趋势较为明确。此外，为加强对建设工程质量检验的管理，住建部制定《建设工程质量检验管理办法》，自 2023年 3月 1日起施行。其中要求：1、任何单位和个人不得明示或者暗示检验测试的机构出具虚假检测报告，不得篡改或者伪造检测报告。 2、检验测试的机构应当单独建立检测结果不合格项目台账。3、非建筑设计企业委托的检验测试的机构出具的检测报告不得作为工程质量验收资料。

  行业标准及工程质量检验报告等有关要求慢慢地增加，减隔震产品保障性将有所提升，对于具备高质量属性的减隔震行业而言，该赛道在我国目前处于推广阶段，有突出贡献的公司先发优势显著，具备更高技术储备，护城河有望进一步加深。建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业），市场环境优化背景下行业龙头优势进一步凸显。建议关注其他相关优质上市公司时代新材、天铁股份、科顺股份等。

  水泥：本周水泥涨价，出库提升，需求继续恢复全国水泥市场行情报价环比继续上行，涨幅为 1.2%。价格上涨地区主要有江苏北部、福建、河南、广东、四川和陕西，幅度 10-30元/吨；价格回落地为辽宁，幅度 20元/吨。

  出货率：国内水泥市场需求继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升15个百分点，华东、华南地区出库率达到 6-7成水平；华中和西南地区出库率恢复至 5-6成，华北地区出库率恢复至 3-4成。

  玻璃：浮法市场需求恢复偏缓，光伏终端电站启动缓慢5mm 浮法玻璃价格：截至 2023年 2月 23日，全国 5mm 浮法白玻价格为89.61元/重箱，环比+0.17%，同比-27.87%。

  玻璃库存：截至 2023年 2月 23日，全国（小口径）玻璃库存为 5301万 重箱，环比+0%，同比+60%；全国（大口径）玻璃库存为 7047万重箱，环比+0%，同比+71%。

  建议着重关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；错峰停窑叠加需求逐步回升的预期，水泥价格有望企稳回升，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；

  工信部绿色建材推动下建议关注震安科技、中材国际；“保交楼”政策持续发力下竣工有望迎来边际改善，地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等；光伏加快速度进行发展背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建。减隔震提速下建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业）、天铁股份、时代新材、科顺股份。

  证券之星估值分析提示冀东水泥盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示山东路桥盈利能力良好，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示北新建材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示兔 宝 宝盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示中材科技盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示东方雨虹盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示亚玛顿盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示坚朗五金盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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